快乐彩app官方下载九毛九2025事迹巨压：门店锐减股价大跌，被多家机构下调盈利预测与地方价

发布日期：2026-05-03 19:55 点击次数：166

　　《港湾生意不雅察》徐慧静

　　近期，九毛九海外控股有限公司（以下简称，九毛九；股票代码：9922.HK）流露了2025年年报。

　　这份成绩单呈现出复杂的图景：一边是年度溢利增长14.3%至5125万元，另一边是核心筹办利润近乎腰斩；一边是财富欠债率优化至44.8%、现款储备大增67.7%，另一边是营收双位数下滑、门店收集大幅削弱。在餐饮行业抓续承压的外部环境下，九毛九正阅历从范畴延迟向质料提高的艰苦转型。

　　营收双位数下滑，核心筹办利润腰斩

　　2025年，九毛九完好意思收入52.33亿元，较2024年的60.74亿元减少13.8%。这一降幅主要源于餐厅筹办收入的下滑——该板块收入从2024年的48.80亿元减少18.5%至2025年的39.76亿元，占总收入比例由80.4%下降至76.0%。外卖业务收入亦从10.43亿元减少4.0%至10.02亿元，但占比从17.2%上升至19.1%。

　　值得关怀的是，货物销售收入从1.39亿元大增74.7%至2.44亿元，占比从2.3%提高至4.7%，主要收货于向第三方销售货物的收入加多。

　　从品牌维度看，三大核心品牌收入全面下滑。太二收入从2024年的44.13亿元减少15.7%至2025年的37.20亿元，占总收入71.1%；怂暖锅收入从8.95亿元减少12.6%至7.82亿元，占比14.9%；九毛九品牌收入从5.46亿元减少21.9%至4.27亿元，占比8.2%。

　　只须“其他”板块收入从2.20亿元增长38.5%至3.04亿元，这主要源于供应链外售业务的拓展。

　　不外，稍稍乐不雅的是，利润数据呈现出进取的趋势。公司2025年年度溢利为5125万元，较2024年的4480万元加多14.3%；职权股东应占溢利为5819万元，较2024年的5581万元加多4.3%。

　　关联词，更能反馈筹办实质的核心筹办利润（排斥升值税加计抵减、政府赞助、联营公司亏空、财富减值、其他亏空净额及所得税开支等表情后）从2024年的2.52亿元骤降至2025年的1.38亿元，降幅高达45.4%。核心筹办利润率从4.15%收窄至2.63%，深刻公司主营业务盈利才智显赫承压。

　　格雷财富总司理张可兴默示，营收下滑主要受三重身分影响：一是公司旧年关闭100余家门店，平直形成收入削弱；二是耗尽大环境转向“性价比”导向，餐饮行业全体客单价下行；三是外卖平台补贴力度加大，进一步挤压了堂食收入。在翻台率提高贫乏、缺少大范畴新店延迟的情况下，营收增长如实濒临压力。利润端承压则源于成本与收入的双重夹攻。一方面，客单价下降重复外卖补贴侵蚀了毛利空间；另一方面，猪肉、蔬菜等原材料及东谈主工成本的高涨也推高了筹办支拨，最终导致利润同步下滑。

　　店铺层面筹办利润一样下滑。2025年店铺层面筹办利润为6.13亿元，较2024年的7.48亿元减少18.1%；店铺层面筹办利润率从12.6%微降至12.3%。

　　分品牌看，太二店铺层面筹办利润从5.84亿元降至5.09亿元，利润率从13.2%提高至13.7%；怂暖锅从7688万元降至4323万元，利润率从8.6%大幅收窄至5.5%；九毛九从8434万元降至5291万元，利润率从15.4%降至12.4%。

　　成本端呈现结构性变化。所用原材料及耗材为18.59亿元，占收入35.5%，与上年基本抓平；职工成本为15.43亿元，占收入29.5%，较上年提高0.7个百分点，主要因同店销售减少导致东谈主效下降；使用权财富折旧为4.89亿元，占收入9.3%；其他财富折旧及摊销为2.82亿元，占收入5.4%，较上年提高0.6个百分点，主要因广州南沙供应链中心服旧加多。

　　门店净减163家，翻台率全面下滑

　　2025年，九毛九对餐厅收集进行了深度出动。截止年末，公司共领有644间餐厅（自营606间、加盟/联接38间），较2024年末的807间净减少163间，降幅达20.2%。

　　张可兴认为，关店百余家是公司主动的计策出动，具有合感性。旧年餐饮行业大齐承压，西贝等品牌营业额大幅下滑，丰茂烤串等连锁品牌亦遇到现款流危险，在此布景下“削弱过冬”是慎重采选。此外，中国市集东谈主流与商圈形态的变化平直影响单店营收与平效，主动优化门店收集亦是处罚层支吾环境变化的积极策略。

　　张可兴进一步指出，行业供给端的激加多重了竞争压力。近两年住户收入预期走弱，而餐饮因门槛低、易初学，成为不少东谈主创业的首选，导致市场供给大幅加多，分流了原有门店的客流与翻台率。

　　揣测后市，受访对象判断“耗尽左迁”将是中永恒干线。在房地产财富缩水、将来收入预期不生动、可主管收入增长乏力的多重治理下，耗尽者将抓续追求性价比，餐饮行业“内卷”态势或将愈演愈烈。

　　具体而言，公司年内新开26间餐厅，包括太二12间（含3间加盟）、怂暖锅7间、九毛九2间（含1间加盟）、山外面4间（加盟/联接模式）及潮那儿1间。与此同期，共关闭189间餐厅（因转为加盟而导致的直营餐厅减少不计入关闭），另有11间太二直营餐厅转为加盟。公司解说称，关闭主要由于联系租出公约届满拒绝，以及部分餐厅进展未如理思。

　　各品牌门店数均有削弱：太二从634间减至499间（净减135间，其中11间转加盟）；怂暖锅从80间减至62间（净减18间）；九毛九从71间减至63间（净减8间）；山外面从20间减至17间（净减3间）。2025年12月，公司推出全新品牌“潮那儿”潮汕烤鲜牛肉，目下仅1间门店。

　　筹办恶果辩论全面走弱。翻座率方面，太二从2.5次/天降至2.2次/天，怂暖锅从2.0次/天降至1.6次/天，九毛九从1.7次/天降至1.4次/天。翻台率方面，太二从3.5次/天降至3.1次/天，怂暖锅从2.9次/天降至2.4次/天，九毛九从2.7次/天降至2.4次/天。公司默示，翻座率及翻台率下降主要由于外部环境充满挑战，导致顾主流量减少。

　　同店销售数据一样承压。太二同店日均销售同比下降11.5%，怂暖锅下降16.5%，九毛九下降15.8%。顾宾客均耗尽呈现分化：太二从71元微升至74元，怂暖锅从103元降至100元（公司称系因研究行业市场景象及竞争形态对菜单组合及餐品价钱作出出动），九毛九从55元升至57元。

　　从收入结构看，餐厅筹办照旧十足主力但占比下降，外卖业务占比提高，货物销售（供应链外售）成为新增长点。公司默示，快乐彩app官方下载广州南沙供应链中心已于2025年参加试运营，笼罩集团核心品牌的食材粗加工及外售居品分娩，在确保食材供应领略的同期拓展外部市场销售渠谈。

　　被多家机构下调盈利预测，股价抓续下挫

　　尽管筹办层面承压，不外，九毛九的财务结构在2025年也有所优化。

　　截止2025年年末，公司总财富为58.23亿元，总欠债为26.06亿元，财富欠债率从2024年末的51.4%降至44.8%，流动比率从1.45倍提高至1.56倍。现款及现款等价物从6.07亿元大增67.7%至10.18亿元，主要因将原到期日进取三个月的银行进款提真金不怕火为现款。银行借款余额为4.21亿元，租出欠债从21.83亿元减少32.5%至14.74亿元，主要因餐厅收集优化导致自营餐厅数目减少。

　　成本支拨方面，公司2025年用于购买物业、厂房及斥地的支拨较2024年有所减少，主要用于开设新餐厅、创新现存餐厅及建设供应链。2025年，公司动用约1410万港元于市场购回696.5万股股份，其中585.1万股已刊出。

　　股东禀报方面，董事会忽视派发末期股息每股0.02港元（共计约2780万港元），派息率约为职权股东应占年度溢利的42.1%。公司默示，经全面重新评估财务进展、财务景象及将来计策发展筹办后，拟督察不少于职权股东应占年度溢利40%的派息率。

　　2025年，九毛九将计策要点转向“鲜嫩”。公司默示，年内总结餐厅筹办试验，效能“好意思味、不贵、安全”的核心原则，将居品性量视为品牌发展的人命线，勉力于为顾主提供集好意思味、闲逸与丹心就业于一体的一小时好意思好用餐体验。各主要品牌抓续推动门店新模子迭代升级，全面落地“鲜嫩”的核心境策，专注打磨居品力、优化耗尽场景与就业体验。

　　国泰海通证券于2026年4月12日的研报中指出，“鲜嫩”模式门店模子考证，2026年太二OPM有望进一步回升。2025年太二餐厅OPM为13.7%，同比加多0.5个百分点，怂暖锅餐厅OPM为5.5%，同比下降3.1个百分点，九毛九餐厅OPM为12.4%，同比下降3.0个百分点，公司全体门店OPM为12.3%，同比下降0.3个百分点。

　　截止2026年3月31日，太二已于中国内地累计落地“鲜嫩”模式门店273家，笼罩世界81个核心城市。基于现时精致的模子考证及门店进展，公司筹办于2026年内完成中国内地门店的全面调改。跟着调改渐渐完成，揣测太二将渐渐总结更为慎重的发展节拍。

　　具体举措包括：通过更审慎的开店策略、汗漫关闭筹办欠安的餐厅、资源更聚焦于核心优质餐厅，争取“在作念优的基础上作念得更久”；以“门店+外售”双轮初始模式增强供应链复古才智；将数智化转型行为将来发展的核心驱能源，2025年是向AI过渡的首个年份，推出行业首款AI智能体餐厅，通过多重AI期骗完好意思门店筹办和客户体验双升级；向全球市场延迟，目下在新加坡、马来西亚、加拿大、好意思国、泰国、印度尼西亚及新西兰等国度筹办太二餐厅，2026年头与北好意思头部麻辣烫品牌BigWay达成计策联接，以4300万好意思元收购其49%股权，完好意思北好意思市场的全新品牌布局。

　　另一方面，九毛九2025年年报发布后，多家机构基于门店出动、事迹成就节拍及增长核心放缓等身分，下调了对公司的盈利预测与地方价。

　　交银海外证券于2026年3月31日默示，2025年龄迹逊于预期，公司仍处出动期。受筹办负杠杆及关店、调改联系用度影响，公司2025年录得净利润5820万元，低于此前预期。研究到扩店节拍尚未重启及增长核心放缓，该行下调2026—2027年盈利预测0—8%，出动2026年地方市盈率至13倍（此前：16倍），下调地方价至1.9港元（原2.2港元），督察中性评级。也即是说，公司当今还在艰苦出动，短期内既开不了新店，也赚不了预期的钱，券商合计它不值正本那么高的价钱了，忽视全球先别急着买，不雅望一下。

　　华泰证券同日发布研报指出，研究公司门店出动或仍辩论店及筹办出动等动作，下调公司2026—2027年归母净利润预测至1.83亿元/2.49亿元（较前值区别下调27.5%/19.8%），并引入2028年归母净利润预测3.59亿元。参考可比公司估值，给以公司2026年14倍市盈率，下调地方价至2.10港元（前值3.52港元），督察“增抓”评级。换言之，固然将来两年获利才智被大幅看低，但华泰合计公司永恒照旧能缓过来的，当今股价跌了不少，反而不错渐渐买入。

　　东吴证券亦于同日出动2026—2027年公司归母净利润预测至1.82/2.43亿元（2026—2027年原值区别为2.98/3.58亿元），新增2028年预测3.00亿元，对应现时市盈率区别为11倍、9倍、7倍，督察“买入”评级。

　　招商证券（香港）则平均下调2026/2027年净利润预测约13%，对应处罚层最新净利率地方（2026年3%—4%，2027年约6%），地方价基于13倍2027年中市盈率，督察增抓评级。换句话说，招商证券招供公司处罚层“先苦后甜”的盈利筹办，合计按2027年的获利才智来算，股票还有高涨空间，稳健链接抓有。